■本报记者 聂国春
　　“因本产品认购总金额未达产品说明书的发行规模下限，本产品不成立。”4月13日，浦银理财有限责任公司发布公告，宣布该公司于4月10日发行的“企安益公司专属理财产品2622期”募集失败。稍早前的4月2日，平安理财也公告称旗下“启元策略封闭第47期固收类理财产品”不予成立。
　　今年以来，银行理财产品发行市场迎来“寒流”。记者梳理公开公告发现，截至4月中旬，已有百余款银行理财产品发行失败。银行理财产品为何频频募集失败？发行遇冷背后折射出理财市场供需两端的哪些问题？
理财产品发行频遇冷
　　记者了解到，浦银理财募集失败并非孤例，该公司于3月4日发行的“企安悦公司专属理财产品2603期”也在3月10日认购期届满未能成立。
　　同在3月发布募集失败公告的还有华夏理财。3月19日，华夏理财称其“合享固定收益类理财产品37号”因募集总金额未达到产品说明书约定的发行规模下限，正式宣告不成立。记者注意到，这已是华夏理财今年以来发布的第15则产品不成立公告，成为年内发行失败产品数量较多的理财机构之一，仅3月份该机构就有6只产品因募集不足终止发行。
　　除上述机构外，多家头部及中小机构均未能幸免。记者梳理发现，农银理财、招银理财、光大理财、渤银理财、广银理财等机构今年均有发行失败的记录。地方中小银行的自营理财也未能逃过发行难的困境。据Wind数据不完全统计，截至3月底，专业理财机构已有逾42只银行理财产品发行失败，数量远超2025年同期的3只、2024年的7只。加上中小银行发行的自营理财，今年募集失败的产品总数达百余款。
　　“从今年发行失败的产品来看，绝大多数为固定收益类产品，以中低风险为主。”冠苕咨询创始人周毅钦在接受记者采访时表示，这些产品中，风险等级多为R1（低风险）或R2（中低风险），底层资产主要集中在债券和同业存单，投资策略相对单一。
　　普益标准研究员张翘楚补充道，在运作模式上，发行失败的产品以封闭式为主，既有半年期、一年期以上的中长期产品，也有30天、14天的短期持有产品，均存在流动性受限的问题。
收益低波动大同质化严重
　　“2%左右的收益，还要锁定一两年时间，流动性也不灵活，不如放在货币基金或者直接存活期。”消费者杨女士说。记者在社交平台上看到，类似“利率太低，没有必要买”的声音并不少见。部分消费者直言，当前发行的固收类理财产品业绩比较基准普遍在2%左右，还要扣除各类费用，认购还可能亏损，实在不划算。
　　普益标准数据显示，今年2月新发封闭式固收产品平均业绩比较基准已降至约2.35%，开放式理财产品平均业绩比较基准也下探至约1.73%。“新发产品业绩比较基准普遍走低，与投资者此前的心理预期存在一定落差。”张翘楚分析认为，叠加部分产品同质化严重，相较同类竞品缺乏核心竞争优势，进而对产品募集成效产生不利影响。
　　另一方面，当前股债市场不确定性加剧，投资者对流动性的需求有所提升，更倾向于配置流动性较强的中短期限开放式产品，而年内募集失败的产品多为中长期封闭式固收类产品。部分理财机构综合考量产品后续运营管理、投研服务等成本支出，对募集规模未达预期的产品主动终止募集操作。
　　苏商银行特约研究员高政扬认为，在低利率叠加资产荒的市场环境下，理财产品业绩比较基准不断下调，削弱了产品吸引力。同时，多数发行失败的产品为封闭式设计，而当前投资者对资金流动性的需求不断提升，这种供需错配直接导致认购意愿低迷。当前市场上的固收类理财产品大多采用“债券+同业存单”的标准化配置，投资范围、运作模式甚至业绩比较基准高度趋同，缺乏差异化竞争力。
　　如果说上述原因只是降低了消费者的认购意愿，那么3月以来的净值波动则彻底击穿了投资者的心理防线。进入今年3月，“股债金”同步震荡，直接导致大量标榜“稳健”的理财产品遭遇极端回撤。根据国信证券的统计数据，3月银行理财全市场规模加权平均年化收益率仅为0.46%，较上月大幅回落124个基点，收益表现不及市场预期。截至4月6日，全市场已有204只“固收+”产品近一个月年化收益率为负值，其中10只产品近一个月跌幅超过10%，波动幅度超出多数投资者的承受范围。其中，中银理财旗下一款“稳富”持有期产品一季度非年化回撤接近28%；华夏理财旗下的天工日开26号悦己经济指数A、智能机器人指数A，其折算年化回撤均超过60%。
　　当理财产品的收益不再能够覆盖潜在的净值波动风险，消费者不仅不敢申购新理财产品，还选择将持有的理财产品赎回。根据华源证券测算，截至今年3月末，理财总规模约32万亿元，比上个月减少1.3万亿元。管理规模超万亿元的14家理财公司，3月末管理规模环比下降约1.13万亿元。
求新求变适应买方市场
　　在张翘楚看来，近期多款理财产品募集失败，标志着银行理财市场逐渐迈向买方市场。针对这一变化，理财机构和投资者均应主动适应，求新求变。
　　对于理财公司来说需加快破局，一方面，优化产品结构，缩减长期封闭产品，增加短持有期、开放式及“固收+”等差异化产品，灵活调整募集门槛与规模下限，提升发行精细化水平，避免盲目上新。另一方面，强化投研与风险控制，稳定净值表现，通过合理定价和费率优惠提升产品竞争力。深化渠道协同，加强投资者陪伴与教育，重建客户信任，匹配不同风险偏好的资金需求。
　　投资者也应主动适应买方市场环境，积极调整投资策略，利用好自身的选择权。一方面，投资者可提升对理财产品的认知，关注理财公司的管理能力，警惕无特色、高度同质化的理财产品。另一方面，可不断强化金融素养，建立资产配置的观念，避免高度集中于单一类别产品，应根据自身生命周期、资产水平、风险承受能力等要素进行多元化资产配置。
　　业内人士提醒，在低利率环境中，投资者须调整收益预期，关注产品底层资产与风险特征，优先选择信息披露充分、投研能力较强的机构，避免因短期市场波动而做出情绪化决策，在合理配置资产的基础上实现稳健投资目标。
　　记者采访中发现，一些理财机构已在锤炼投研实力，建立严格的风险控制和品控管理机制，如兴银理财设置严格的回撤控制目标，工银理财构建分层回撤目标品控机制，以稳定的投资回报建立客户信任。
　　周毅钦表示，此次市场发行阵痛标志着银行理财市场正从规模导向转为需求导向和质量优先。未来，行业分化与整合将更加明显，资源会向投资能力突出、业绩表现稳定的机构和产品集中，推动银行理财市场走向更高质量的发展阶段。